2025年09月30日
The Drinks Business撰稿人
9月16日,倫敦國際葡萄酒交易所(Liv-ex)最新數(shù)據(jù)顯示,精品葡萄酒100指數(shù)年內(nèi)跌幅達(dá)4.9%,較2022年9月峰值累計下跌26.6%,已跌破2018年高點(diǎn),正逐步逼近2020年低點(diǎn)支撐位。這表明,盡管市場仍處于深度調(diào)整期,但價格進(jìn)一步下行的空間已十分有限。從歷史周期看,當(dāng)前市場狀況與2011年很相似,均由需求下降、定價策略失誤和關(guān)鍵市場購買力撤離共同導(dǎo)致。不同的是,本輪周期中,美國取代中國成為最先退場的買方力量,而匯市波動與利率環(huán)境的變化,進(jìn)一步復(fù)雜化了市場復(fù)蘇的路徑。
值得關(guān)注的是,本輪調(diào)整的深度和持續(xù)時間,已超過多數(shù)市場參與者的預(yù)期。與2011年那輪調(diào)整相比,本次下跌周期中出現(xiàn)了新的結(jié)構(gòu)性變化:首先,全球通脹壓力導(dǎo)致運(yùn)營成本上升,酒莊面臨更大的現(xiàn)金流壓力;其次,二級市場流動性分布極度不均,頂級名莊酒與二線酒莊的表現(xiàn)分化加劇;再者,新一代收藏家的購買偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變,對勃艮第、意大利等產(chǎn)區(qū)的興趣持續(xù)升溫,而傳統(tǒng)波爾多市場的權(quán)重相對下降。這些變化意味著,即便市場整體回暖,不同品類、產(chǎn)區(qū)甚至酒莊的復(fù)蘇節(jié)奏也將存在顯著差異。
盡管股市屢創(chuàng)新高,財富效應(yīng)持續(xù)積累,但酒商仍普遍保持謹(jǐn)慎,庫存重建意愿低迷。當(dāng)前,Liv-ex整體買方報價比率僅為0.15,接近2008年金融危機(jī)時期的極端水平,反映出市場流動性嚴(yán)重不足。然而,極低的競價比往往也預(yù)示著拐點(diǎn)的臨近。葡萄酒作為一種需求彈性較高的資產(chǎn),在價格調(diào)整至足夠吸引消費(fèi)者的水平時,將自然觸發(fā)現(xiàn)貨買盤和長期投資者的回流。目前已有部分酒款顯示出較強(qiáng)的價格韌性,例如,波爾多2021年份部分名莊酒,其交易活躍度高于大盤,說明結(jié)構(gòu)性機(jī)會正在細(xì)分領(lǐng)域逐步顯現(xiàn)。
從資金面角度分析,全球資產(chǎn)配置格局正在發(fā)生微妙的變化。隨著美聯(lián)儲加息周期進(jìn)入尾聲,美元流動性有望逐步改善,這對以美元計價的高級葡萄酒市場構(gòu)成利好。同時,歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭弱于預(yù)期,促使部分歐洲資金尋求另類投資標(biāo)的,精品葡萄酒作為具有消費(fèi)屬性和投資價值的特殊資產(chǎn),可能重新獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞。此外,亞洲市場也出現(xiàn)了一些積極信號,中國香港和新加坡的詢價與采購活動在近期略有回升,雖然該趨勢是否可持續(xù)仍需進(jìn)一步觀察,但至少表明,這個曾經(jīng)最活躍的市場正在逐步復(fù)蘇。
真正決定市場復(fù)蘇節(jié)奏的,仍要看美國與亞洲買家的回歸進(jìn)度。中美歐多邊貿(mào)易關(guān)系的穩(wěn)定性,尤其是關(guān)稅政策的明朗化,將成為葡萄酒市場能否恢復(fù)信心的關(guān)鍵??傮w而言,當(dāng)前精品葡萄酒市場已處于估值底部區(qū)間,繼續(xù)大幅下跌的概率較低。未來3-6個月,若美國買家基于匯率和資產(chǎn)收益兌現(xiàn)的考慮逐步增加采購,或亞洲需求延續(xù)回暖態(tài)勢,市場有望迎來一輪估值修復(fù)行情,否則,行業(yè)則可能面臨更漫長,也更徹底的出清之路。